看多声音渐强,基金慎言强加仓

  □本报记者 江沂 深圳报道

  A股市场自年初以来持续回暖,更于上周一举突破2400点关口,成功站上半年线。就市场人士看来,A股市场正在上演“龙抬头”。

  王璐

  2012年以来,尽管偏空因素增多,但市场情绪却相对乐观。从市场表现看,虽然夹杂着一些阴线,但总会有一根大阳线如约而至,以一阳吞两阴或三阴的方式,推动指数走入上升通道。但在基金经理看来,阶段性的反弹仍然偏弱,在仓位控制上仍然慎言强加仓。

  在基金看来,近期国内外多重利好叠加均在一定程度上激发了市场做多热情,促进了以地产、金融为代表的低估值蓝筹板块的上涨。大盘站在2400点关口,基金多空争议仍然在演化,对实体经济的担忧程度成为预判A股前景的分水岭。但总体来看,积极看多的声音正在加强,市场或仍将震荡上扬。

  虽然目前通胀和增长的压力仍然难以消除,但市场估值的吸引力明显,上市公司整体盈利也维持在一定水平,因此在下半年,随着货币政策的渐趋平稳,市场或迎来难得的反弹机会。但潜在的负面因素依然不可忽视,基金经理们宁可谨慎一些,持币观望。

  阶段性行情尚未稳固

  ⊙本报记者 郭素

  记者王璐经过连续两个月的单边下跌,上证指数已经击穿2650点的支撑位,且丝毫未呈现出止跌企稳的态势。而就在市场内恐慌情绪蔓延之际,央行在5月CPI数据公布当日依然选择提高准备金率,这在充分体现国家控制通胀决心的同时,也为A股的走势蒙上一层阴影。对此,基金业内人士表示,虽然目前通胀和增长的压力仍然难以消除,但市场估值的吸引力明显,上市公司的整体盈利也维持在一定的水平,因此在下半年,随着货币政策的渐趋平稳,市场或迎来难得的反弹机会。

  央行18日晚在官网公告宣布,从2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这意味着,商业银行存放在央行的资金中,有4000亿元获“解冻”,可进入信贷市场,不过在一些基金经理看来,央行此举也说明其对经济减速的趋势引起重视。事实上,去年四季度经济仍呈现回落态势,基金经理预计,这一态势或持续至二季度,年后降准,意味着从信贷方面给市场“输血”,从反面佐证了政府对经济的担忧。

  低估值蓝筹轮番发力

  市场:短期反转难实现拐点或在下半年

  事实上,前周公布的新增贷款数据也令一些基金经理对未来增加了担忧,新增人民币贷款为7381亿,大幅低于1万亿的市场预期。超低的信贷数据反映了管理层控制贷款的谨慎心理,也可能与贷款需求下降有关,再就是银行可能对未来经济形势较为谨慎或受制于自身存贷比等指标的约束。博时基金(微博)宏观策略部总经理魏凤春(微博)认为,这是显示经济转弱的信号,央行的货币政策中间目标可能在发生改变,流动性拐点出现反复。

  年初以来,市场持续回暖并于近日成功站上2400点。从板块上看,低估值蓝筹轮番发力,继前期“眉飞色舞”行情后,近期券商、地产等板块也表现亮眼。

  对于年内A股市场幅度超过10%的下跌,鹏华基金表示:“政策的不确定预期和阶段性供求失衡导致的市场估值中枢不断下移是两大主因。”

  而另一方面,一月份CPI数据公布之后,有基金经理认为,CPI回落的速度并没有预计的快,有基金经理担忧,加上国际大宗商品价格的不确定性和资源价格改革推进,会降低今后几个月CPI通胀回落幅度的预期,一旦此猜测成立,那么2012年,“滞胀”将成为难以避免的主题词,对于投资来说,仍是利大于弊。

  在基金看来,2012年的主基调要比去年乐观,经济或将见底,货币政策也有逐步放松预期。而近期多重因素推动着A股慢步上行。国内方面,存准率的下调、新十二五规划陆续出台。汇丰银行22日公布的中国PMI初值升至49.7,已实现连续第三个月回升。此外,欧债问题也在不断取得阶段性突破,上周欧元区财长就希腊第二轮援助方案达成协议。

  “一方面,上半年CPI迭创新高,以控制通胀为核心的政策压力不会放松,资金面日趋紧张。”鹏华基金解释说:“另一方面,剔除金融行业,沪深300其他成份股的静态市盈率在22倍左右,与2008年底18倍的水平仍有明显差距,估值中枢的逐渐下移将是市场演变的必然趋势。”因此,鹏华基金判断,目前市场仍在继续向下寻求支撑的过程中,振荡和调整或将持续。

  基金经理慎言加仓

  “诸多积极因素都有助于市场投资气氛的扭转,近期市场成功站上了半年线,而从全年来看,指数或也将形成正增长。”沪上一位基金经理如是表示。

  虽然在短期内,市场大幅反弹的行情难以实现,但大部分基金人士均表示,A股在下半年或迎来拐点。万家基金表示,去年年底,一方面是货币紧缩到一个对股市而言的临界点,另一方面是经济基本面也到达了企业盈利能力的顶点,市场的趋势性拐点产生了,结构性泡沫开始崩溃。“从经济基本面和流动性收缩的趋势性看,今年大部分时间都可能进行结构性的估值修复,可能要到第四季度才能看到流动性改善和经济重新上行的拐点。”

  但另一方面,市场却是以令人意外的方式呈现反弹,指数走向持续上升通道。一方面,目前蓝筹股处于历史低价,上周还有官员喊话认为蓝筹股已经出现投资价值,也给市场一定的信心。有基金经理认为,在货币稍微放松的情况下,市场出现亢奋表现是正常的,但持续的时间很难长久,毕竟基本面仍然羸弱,而目前的市场资金量已经难以支持偏离基本面的上涨。

  上周降准使得市场对流动性缓解的期待得到验证,市场积极情绪被激发。18日晚,央行消息称,从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此,诺安基金(微博)表示,央行龙年第一次降准符合市场预期,也说明国内政策开始微调预调,以应对2012年经济景气周期下行。华安基金(微博)则表示,此次降准将释放约3500亿元资金,未来短期流动性将有所宽松。更重要的是,降准恰逢市场上涨第一波暂歇并再寻方向的重要关口,对市场的影响非常正面和积极,有望成为蓝筹等品种发力的契机。

  同样地,南方基金也将反弹的时间点定在四季度左右。南方基金表示,中期而言,维持全年N型走势的看法,等三季度通胀见顶回落、经济增速企稳回升之后,市场将迎来难得的反弹机会。“由于下半年节日较多,食品价格的攀升或对CPI产生一定的推高作用。”长信基金表示:“但从总体来看,影响通胀向下的因素依然起主导作用。首先,随着旱情的缓解,对秋粮丰收的影响将不断减弱,未来粮食价格或维持在合理价位;其次,包括汽车、家电在内的非食品价格呈现向下趋势,且不易受涨价因素影响。”因此,长信基金预计,一旦通胀得到缓解,上涨可能成为下半年市场的主基调。

  在这样的心态之下,基金经理的加仓仍然保持十分谨慎的态度。“事实上,在春节之前,我略微加了五个点,随后市场有了一定的涨幅,我并没有再大幅加仓,主要是前期买的低估值品种仓位已经差不多了,上半年还是要预留足够的资金等待机会,不要轻易出手。”深圳一位管理50亿规模资金的基金经理告诉记者。

  除降准利好大盘之外,2月21日晚上海放松二套房限购政策,也引起对房地产调控政策放松的诸多联想,上周房地产及相关行业如建筑建材、工程机械等集体爆发反弹,带动大盘上涨。数据显示,截至2月22日,申万房地产指数今年以来增长14.21%。

  仓位:持“弹”观望加仓态度依然谨慎

  而另一方面,年后资金虽然有所放松,但各个基金公司反映,未见大规模资金入市申购的趋势,这也难以令基金经理放开手脚买入,相反预留了部分资金为流动性做准备。

  “房地产板块的优异表现主要受益调控政策放松预期。”上投摩根基金(微博)表示,在持续的政策调控下今年以来多地房产价格出现下降,调控取得阶段性实质成果,行业估值压力明显减小,板块逐步企稳。同时,部分地区之前已出现调控松动迹象,如近日上海就做出外地户籍居民持长期居住证满三年即可购买二套房新规等,市场对此类事件均做出乐观解读,引发对房地产板块的做多热情。

  “困难是一时的,前途是光明的。”俨然,这句话已经成为众多基金的“口头禅”。然而,记者发现,在“底部”呼声强烈的同时,基金却并未大手笔抄底,这是为何?

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  事实上,伴随政策放松预期及流动性好转,今年以来蓝筹周期股频繁发力,如前期的有色、煤炭,降准之后的券商及地产。而在管理层“喊话”蓝筹价值的同时,部分基金经理也将蓝筹作为投资组合中的核心品种。

  根据德圣基金研究中心6月16日仓位测算数据显示,上周偏股方向基金平均仓位变化不大,依然处于八成以下,属于历史低位。其中,可比主动股票基金和偏股混合型基金的仓位为79.70%和74.00%,相比前周微幅下降0.16和0.49个百分点,只有配置混合型基金的仓位基本持平,达到66.07%。按照上述仓位计算,公募基金加仓的资金数额最大可以达到可支配资金的三分之一,约为1100亿元。

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  上海某只今年以来业绩居前的基金坚持了“流行性驱动”的配置思路,重配了煤炭、地产、金融等行业个股。在其基金经理看来,2012年随着经济的下滑,降准等货币政策将陆续出台,显著提高市场流动性。此外,全球各国都进入流动性释放阶段。再者,如果其他投资渠道如房地产、民间借贷、信托等泡沫逐步破灭,逐利资金流入A股市场的概率也会增加。在流动性好转驱动下,一些低估值的蓝筹股会明显受益。

  “基金手里的子弹还是比较充足的,”一位券商人士表示,“但是此次提高存款准备金率的措施明显超出了机构的预期,虽然缓解了加息的压力,但资金面的紧缩更加明显,基金也不敢轻举妄动。”

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