关注高成长细分板块,把握运营商资本开支结构优化

投资建议:资本开支持续低位、开支结构调整的背景下,一方面,我们预计未来市场仍将聚焦物联网、光器件等景气领域业绩稳健、成长空间大的公司,建议关注广和通、高新兴、宜通世纪、中际装备、光迅科技、新易盛等;另一方面,5G
投资预计2019年开始将逐步落地,2020年实现商用,主题投资机会将提前一年左右开始逐渐显现,看好在5G
领域研发领先的公司,建议关注中兴通讯、烽火通信、通宇通讯、信维通信等。

投资建议:整体行业来看,4G规模建设高峰已过,运营商资本开支2015年开始下滑,目前来看中国移动395亿元的蜂窝物联网投资和中国联通的混改为2018年资本开支提供了部分预期,但总体来说我们仍对明年的电信投资报以谨慎,预计大规模的资本开支仍需要等5G牌照发放之后落地。在这一过渡期,资本开支持续低位、结构调整的背景下,一方面,遵循流量逻辑,我们看好数据中心建设、网络扩容建设等带来的网络升级需求,持续看好光通信板块表现;此外,5G建设大规模投资预计在2020年前后启动,但传输网建设将先行,看好主设备商、光通信厂商投资机会。遵循上述主线,继续看好其中有技术优势、客户资源优势、研发领先的细分板块龙头,建议关注主设备商中兴通讯、烽火通信等;光器件板块中际旭创、光迅科技等;光纤光缆板块亨通光电、中天科技等。

投资建议:2016年以来运营商资本开支持续下滑,通信行业总体业绩承压,三大运营商均计划在2020年实现5G商用部署,这一过渡期虽然总体投资放缓,但流量与连接高速增长态势不减,带动云计算、数据中心(含相关配件)、物联网等细分行业快速增长,建议关注其中布局深入的上市公司光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等。我们一直非常看好中国联通的混改,混改对于BATJ与中国联通来说是双赢,双方的合作布局成效逐渐显现,中国联通业绩向上拐点已然确立,继续“强烈推荐”。北斗3号组网推进,产业进入新的成长周期,此外当前中美贸易摩擦升温,北斗作为中国自主可控标杆性行业,战略价值更是凸显,而随着“军民融合”战略的推进,北斗领域的业绩确定性也进一步提高,建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等。

   
二季度业绩有所改善,内生增长动力较强:上半年通信行业(剔除中国联通和中兴通讯)营业总收入同比增长16.45%,归母净利同比增长10.67%。

   
三季度业绩增速表现较二季度有所下滑:2017年1-9月通信行业(剔除中国联通和中兴通讯)营业总收入1742.69亿元,同比增长20.13%;归母净利134.06亿元,同比增长7.76%。通信上市公司第三季度单季营业总收入、归母净利同比增速中值分别为14.22%、2.06%,较第二季度营业总收入、归母净利同比增速中值16.81%、5.72%有所下降。

   
资本开支持续下降:4G建设高峰期已过,通信行业整体投资继续下降,2017年三大运营商合计资本开支3083亿元,较2016年下降13.4%,2018年三大运营商合计计划资本开支2911亿元,较2017年实际资本开支下降5.6%,继续维持低位。结合三大运营商的资本开支投向,接入侧的投资下降更加明显。

   
二季度行业情况较一季度有所改善,通信上市公司二季度归母净利同比增速中值为5.72%,较一季度同比增速中值1.43%提升了4.29个百分点。53家通信上市公司上半年实现归母净利同比正增长(两个中报期均盈利),增速中值39.09%,其中42家公司主要源于内生增长,增速中值34.75%。

   
机构持仓继续回升,仍聚焦绩优龙头:通信行业三季度末重仓持股总市值为269.52亿元,占机构总重仓持股比例2.92%,较二季度末的2.86%提升0.06个百分点,继续回升。行业中依然是业绩支撑的细分行业龙头公司获得机构更多青睐,机构重仓持股市值最高的公司是中兴通讯、信维通信、亨通光电,三季度获得机构增持市值最高的公司是中兴通讯、亨通光电、烽火通信,分别获得增持17.32亿元、9.52亿元、7.40亿元。

   
2017年全年通信行业利润微增,业绩承压:2017年全年,剔除中国联通、中兴通讯,以及经营出现大额亏损的ST大唐、信威集团、ST信通的影响,通信行业上市公司营业总收入2481.75亿元,同比增长25.05%,较2016年全年增速26.57%下降了1.52个百分点;归母净利163.34亿元,同比增长1.57%,较2016年全年同比增速33.29%下降了31.72个百分点。通信行业上市公司2017年全年ROE中值为7.96%,较2016年全年的行业中值10.48%下降2.52个百分点,行业利润微增,业绩承压。2018年一季度,通信行业上市公司营业总收入597.70亿元,同比增长29.20%;归母净利28.60亿元,同比增长30.79%。2018年一季度ROE中值仍同比下降,中值为1.09%,较2017年一季度的行业中值1.34%下降0.25个百分点。

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