兴业银行,营收增速由负转正

事件:2017年上半年实现营业收入681.07亿,同比下降15.78%;实现归母净利润316.01亿,同比增长7.34%;不良率1.60%,与3月末持平。

18Q1拨备前利润增速由负转正,净息差逐步企稳。

经营情况持续好转,拨备少提驱动利润高增长,净息差大幅改善。

    投资要点

   
一季度业绩改善显著,拨备前利润增速由负转正。17年兴业银行实现归母净利润572亿,同比增长6.22%,利润增长主要由拨备少提贡献。17年共计提355.07亿,同比少提157.69亿。而18Q1在拨备计提基本保持稳定的情况下,归母净利润同比增长4.9%,环比Q4大幅提升3.08pc。拨备前利润同比增长1.54%,环比Q4提升7.2pc,16年三季度以来首次由负转正,核心盈利能力虽绝对数值稍弱,但有所改善。一季度营收端整体好转,息差平稳带动利息净收入同比正增长。18Q1营收同比增长2.15%,增速环比提升约6pc。其中息差企稳带动利息净收入同比增长0.84%,净利净收入与营收单季同比自2016年三季度以来首度由负转正。非息收入同比增长4.37%,其中,手续费及佣金净收入同比增长2.82%,预计银行卡业务仍为最主要贡献(17年报银行卡手续费收入占中收比重达31.48%,全年提升近11pc)。此外,基金分红带动投资收益同比增长9.33%。

   
ROE提升,利润高增长主因资产质量改善带动的拨备少提。17年ROE为16.94%,较16年提升0.69pc。全年实现归母净利润96.68亿,同比增长17.02%,利润增长主要由拨备少提贡献。17年共计提53.05亿,同比少提31.52亿(幅度-37.27%)。其中Q4单季度归母净利润同比增长17.05%,18Q1继续提升至17.61%,一季度拨备计提同比减少10%拨备前利润增速由负转正,核心盈利能力改善。17Q4拨备前利润同比增长17.4%,为16年四季度以来首次实现正增长。18Q1同比增长7%,增速较17Q4环比下降,但延续良好增长趋势。

   
资产质量好转驱动利润高增长,Q2净息差企稳。资产减值损失计提大幅减少驱动利润高增长。上半年兴业银行归母净利润同比增长7.34%,主要由于计提资产减值损失142.5亿,较去年同期少提109.0亿。收入端表现较弱:营收同比下降15.78%,受净息差拖累利息净收入同比下降25.26%;手续费及佣金净收入同比增长6.83%,主要是银行卡手续费收入同比增长68.78%。非息收入占比整体较16年末提升6.9pc至35.39%,收入结构持续优化。Q2净息差企稳。上半年净息差水平为1.75%,较16年全年息差水平收窄32bps。单季度来看,用期初期末平均余额口径测算得出的Q2净息差与Q1持平,预计未来随着负债端结构持续调整、存单的利率水平稳中回落,下半年息差水平将或将企稳回升。

   
净息差逐步企稳,关注存款成本上行。17年全年净息差1.73%,较上半年下降2bps,其中贷款收益率下降4bps,主因个人贷款收益率下滑13bps:个贷的投放结构上,17年下半年房贷新增约347亿,信用卡应收款新增487亿。存款综合成本率上升7bps,主要是公司定期及个人定期存款成本分别上升12bps和14bps。此外,同业负债和应付债券(以同业存单为主)分别较上半年提升12bps和26bps,拖累计息负债成本共上升8bps。

   
收入情况持续好转,净利息收入和营收增速结束“负时代”。南京银行17Q4和18Q1营收同比分别增长12.89%和7.53%。净利息收入和营收同比增速自16Q4以来首次由负转正,并在一季度均保持稳步增长趋势,经营状况持续改善。一季度来看,息差回升带动利息净收入同比增长5.68%,手续费及佣金净收入同比增长4.4%,结束了17年同比大幅下降的趋势。

   
存贷款高增长,持续压缩同业资产和同业负债规模。资产端:贷款增长近10%,大幅减配理财等非标资产。6月末总资产规模为6.38万亿,较17Q1增长2.50%。贷款总额较16年末增长9.85%,其中个人贷款占比较16年末提升0.12pc至36.21%,加大对信用卡贷款的投放。对公贷款占比提升1.39pc至62.51%,加大对商业租赁和水利环境和公共设施等领域的信贷投放。同业资产较Q1减少152亿,占比下降0.30pc至2.29%。投资资产占比较16年末下降2.11pc至51.99%,结构上增配金融债及政府债,非标类投资规模收缩,其中理财产品净减少2697亿。负债端:存款总额约为3万亿,较16年末增长11.63%,占比提升3.24pc至50.3%。其中活期存款占比较16年末下降0.77pc至43.2%。持续压缩同业负债,规模较16年末减少1306亿,占比下降3.68pc;同业存单规模较一季度基本持平,约为5500亿,预计扣除同业负债中的结算性存款后,同业存单+同业负债的占比低于33%,满足监管要求。

    持续调整优化资产负债结构,压缩非标资产。

   
净息差大幅提升。17年净息差水平为1.85%,较前三季度持平;18Q1为1.95%,较17年全年上升10bps;随着一季度同业市场利率下降,南京银行同业存单成本环比降幅较多;在存款成本上行的情况下,贷款收益率提升幅度更大,促使净息差企稳回升。

   
不良率与不良生成双降,逾期贷款占比降低,资产质量好转。6月末兴业银行不良率为1.60%,较16年末下降0.05pc,与Q1持平。粗略测算,算上核销转出后上半年不良贷款生成44.44亿元,较去年同期减少超过100亿,不良生成压力大幅缓解;逾期贷款占比略有下降。上半年逾期贷款占比为2.08%,较16年末下降0.07pc,资产质量明显好转。拨备覆盖率较一季度提高7.35pc至222.51%,处于股份行相对较高水平。

   
资产端:贷款稳定增长,17年投资类资产中大幅压降同业理财和非标,关注票据增长。3月末总资产规模为6.44万亿,较17年末增长0.31%。17年贷款增速高达16.9%,且18年3月末贷款总额较17年末继续大幅增长4.9%至2.55万亿。投放情况上,四季度显著投向零售贷款,增加482亿,占新增投放的66.35%。一季度主要投向对公贷款,增加572亿,占新增投放的48%;个人贷款新增约388亿,占新增投放的33%;值得关注的是,票据资产新增约233亿,占新增投放的20%左右,或由于利率上行预期下缩短资产久期,及非标转回信贷因素所致。17年投资类资产较16年减少5%,其中应收款项类投资大幅减少9%,顺应非标监管及受制于流动性指标压力,兴业银行在17年压缩超过3700亿的同业理财和830亿的信托及其他受益权。18Q1继续压缩应收款项类投资近280亿,持续调整非标规模,未来标准化资产比重或将持续增加。同业资产较3月末净减少超过600亿,占总资产比重仅为2.16%。负债端:活期存款占比持续下降,同业负债规模连续两个季度减少。17年存款较16年增长14.6%,存款增速位于股份行前列。但一季度以来存款规模基本稳定在接近3.09万亿的水平。3月末,活期存款占比为41.7%,自17年以来持续下降。同业负债规模较17年末下降753亿,连续两个季度净减少,占总负债比仅为29.83%。根据Wind数据测算,兴业银行同业存单未到期规模在四季度下降738亿后,一季度新增476亿,3月末未到期规模约为5227亿,但总体来看,其年报显示,“同业负债+同业存单”占比已满足总负债占比低于33%的监管要求。

    存贷款高增长,表内非标和基金投资规模增加,同业负债持续净减少。

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